2025/6/16(一) 以伊互轟 油價飆升！停滯性通膨再起？【早晨財經速解讀】
- 「天下沒有那麼容易的事情，讓你每一次買就會賺，而是你每一次都會遇到一些危機，而這些危機都是你自己選擇，你要擴大自己的布建，還是你要選擇下車的時機。」
- 「天下並沒有白吃的午餐，長期來看呢，複利的力量當然讓人家驚豔，但這條曲線從來都不是筆直向上的，過程當中就是會遇到這種黑天鵝嘛。」
- 「一個人會喜歡同一個人兩次嗎？不會，因為一本書讀第二遍，你會有新的感悟，但是不會有新的結局。」
Mind Map
三句話總結
- 以色列與伊朗雙邊軍事交火，油價、金價急漲，市場疑慮外溢性通膨是否將遞延聯準會降息。
- 黃金頻創新高，已成第二大央行儲備資產，反映政策與地緣不確定性。
- 特斯拉 Robotaxi 延至 6/22 德州啟動，面臨當地團體對技術與透明度的強烈質疑。
投資建議
- 觀察油價是否續漲，若短期內回落，通膨壓力可能減緩。
長線佈局
- 歷史顯示，外部衝突對美股長期影響有限，事件後通常一年內消除，甚至一月內反彈。
- 地緣衝突導致股市回檔，是加碼佈局的良機，應考慮加大定期投資，把握「入侵時買入」(buy the invasion) 機會，因為這些危機都是擴大佈建而非下車的時機。
本周觀察
- 歐洲央行的利率決策會議。
- 半導體關稅：尚無明確訊息，黑市與馬來西亞等地供應憂受影響。
- 聯準會 FOMC 會議：不太可能降息，關注油價是否成為政策參考。
- 週二公佈美國 5 月份零售銷售數據、工業生產數據。
全球市場
以伊衝突
- 6 月初國際原子能機構 (IAEA) 報告：伊朗未申報核活動並發現不明鈾粒。
- 伊朗核燃料足夠製造約 10 枚核彈，但轉為武器仍需數月。
- 美國、伊朗的核談判陷入僵局，美要求全面停止鈾濃縮，伊朗堅持保留權利。
- 06/11 美國等國在 IAEA 提出決議案，指控伊朗違反核不擴散條約義務，隨後以色列採取了預防性打擊。
- 雙方互轟能源設施，全球能源安全受威脅。
- 伊朗揚言封鎖荷姆茲海峽，全球逾 20% 石油經此通道。
- 軍力對比：伊朗兵力多但軍事現代化不足，以色列空軍具優勢。
- 金融時報：伊朗許多核設施藏在山體中，多層強化混凝土保護，若無美方支援，以色列僅能延緩伊朗核計畫。
- 衝突恐激化全球核武發展壓力。
- 目前關鍵在福爾多設施是否被毀，以及談判能否穩定中東。
- 鈾濃縮原理：天然鈾主要由不可裂變的 U238 (約佔 99.3%) 和少量 U235 組成，濃縮是提高 U235 的比例，依照濃度不同可應用於核電廠或核武。
川普與以色列
- 川普先阻止後支持以色列攻擊，稱此舉可使伊朗重返談判。
- 多名伊朗談判代表罹難，談判短期無望。
- 耶路撒冷郵報：以色列總理納坦雅胡與川普可能「唱雙簧」，釋出美國不支持以色列訊號，讓伊朗放鬆警戒後突襲。
油價飆升
- 衝突導致油價大漲，布蘭特原油 75 美元 (週漲 10 美元)，西德州原油 72 美元 (+7.62%)，預期拉升 6-7 月通膨數據。
- 西德州原油：主供美國，漲幅相對較小。
- 布蘭特原油：雖來自北海油田，卻被廣泛用作全球約七成石油貿易的定價基準，尤其涵蓋中東出口至亞洲的多數合約。
- 中東原油：出口亞洲為主，中國正值通縮，油價漲對內部衝擊有限。
- 石油選擇權市場：看漲情緒達烏俄戰爭以來高點。
- 觀察重點：
- 荷姆茲海峽局勢是否升級，將影響東亞輸入性通膨。
- 美油價格是否受中東事件實質影響。
- 長期來看，油價自 2022 年持續下跌，呈現長空格局，需觀察此事件是否扭轉。
資產價格
- 黃金、油價等避險資產上漲，軟商品、糧食漲幅有限。
- 鑽石：價格跌至本世紀新低，顯示庫存過剩。
黃金創高
- 今年迄今漲約 30%，受避險、全球央行買盤與降息預期推動。
- 表現勝過比特幣、新興市場股市、傳統避險貨幣。
- 風險、避險資產同步上漲：歐股上漲顯示市場非全面看空，但仍憂貿易政策不確定性與地緣政治緊張。
- 全球央行大舉增持黃金，反映市場對政策不確定的預期。
- 歐洲央行報告：2024 年黃金佔全球官方外匯儲備比重 20%，已超越歐元的 16%，僅次於美元。
美國市場
美股 (06/13 ET)
- 道瓊 -1.79% (42,197)、標普 -1.13% (5,976)、納指 -1.3% (19,406)、費半 -2.61% (5,112)
- 美股受中東戰事影響，開始劇烈波動。
- VIX 指數：僅彈至 20 左右，美元在聯準會會前觸及三年低。
- 市場恐慌情緒仍低：比起 2024 年 4 月的對等關稅、2023 年 7-8 月的日圓套利平倉賣壓，以伊衝突的恐慌情緒相對較低，是否引爆通膨仍待觀察。
- 皓哥認為：本波回檔或為高檔乖離鈍化，即便無地緣風險也可能修正，市場現在更聚焦於乖離回檔的幅度，以及下一步的利多由誰來釋放。
- 公司派庫藏股：美股已從低點反彈超過兩成，進入牛市，公司庫藏股金額近 6000 億美元，公司派對於市場有信心，形成明顯軋空行情。
- 川普與馬斯克關係未見明顯緩和，未來合作可能性低。
- 原訂 6/12 發布 Robotaxi 延期至 6/22，在德州奧斯丁試營運。
- 市場開始聚焦新題材，因目前沒有季報或財報，且關稅戰情況下數據可能失真。
- 當地團體，如「黎明計畫」、「打擊特斯拉」等，抗議技術不足、程序不透明，亦反對馬斯克個人。
- 相較 Waymo 已有多年經驗，特斯拉若成功，將主導西岸市場。
- 特斯拉方案為純視覺 AI 低成本模式，Waymo 則為重感測高成本方案，擴張受限。
- 特斯拉主打純視覺與 AI 訓練的輕量化方案，成本低 (7-8 個攝影機約 400 美元)，具規模優勢。
- Waymo 則採感測器融合的重裝備路線，成本高 (14 顆攝影機、6 顆毫米波雷達、4 顆雷射雷達，總成本約 30 萬新台幣)，雖能在濃霧黑夜中反應，但不依賴 AI 直覺推理，商業擴增受高成本和維護難度限制。
- 若特斯拉能將 Model 3、Model Y 轉化為計程車，將大舉影響自動駕駛市場。
聯準會動態
- 中東局勢成聯準會新變數，若外部通膨持續，恐重現 2022 年通膨僵固。
- 聯準會關注衝突是否會讓降息目標延後。
- 2022 年高通膨主要是新冠疫情後的供應鏈收縮及航運價格大漲所致。
- PCE：年化 1.3%，聯準會首選通膨指標，近三月通膨數據皆低預期，5 月甚至連核心通膨都比預期低得多，聯準會幾已達穩價目標。
- 皓哥認為：若撇開地緣政治影響，聯準會原已達降息條件。
- 本週 FOMC 重點觀察是否將油價納為降息依據，以及薪資通膨是否持續僵固。
停滯性通膨風險
- 皓哥認為：短期內全球進入停滯性通膨風險低，可透過銅油比來判斷：
- 銅是景氣通膨指標，油是地緣政治通膨指標。
- 銅價漲幅若大於油價，顯示市場重視工業需求多於供給風險。
- 自 2023 年銅油比上行，油價低有利全球景氣擴張，若銅油比拐頭下彎，跌回 2022 年低點 0.04 倍，則有滯脹風險。
- 不易形成滯脹的 3 個理由：
- 全球能源不再單純依賴石油，天然氣、再生能源比例增加。
- 中東對美影響已不如 1970 年代，對東亞影響更大。
- 近年地緣政治紛爭 (烏俄戰事、以哈衝突) 使市場接受度提高，除非事態進一步嚴重，否則難以引起股市衝擊。
關稅政策
- 川普 4 月祭出 10% 關稅，可能已反映在 5 月通膨數據中，但數據尚未失控，或將延後至 6 月出現上升。
- 美國消費者對物價上漲原因看法分歧：70% 歸因於整體通膨或政府政策，近半認為是供應鏈問題，超過三成指向品牌或零售商哄抬價格。
- 川普關稅政策雖加劇市場波動，但對經濟循環影響有限。
非法移民政策
- 川普政府在洛杉磯展開大規模移民突襲行動，重創當地西語裔社群，引發抗議，導致部分移工不敢出門工作，加劇美國缺工現象。
- 川普已撤銷拜登時期針對古巴、海地、尼加拉瓜及委內瑞拉設定的 CHNV 人道假釋計畫，將約 50 萬名移民驅逐出境，進一步拉升薪資價格壓力。
台灣市場
- 政府正式將華為與中芯國際列入黑名單，強化半導體技術保護，防範中國企業規避制裁。
皓哥笑話
22:22 照樣造句
- 學校那國小不是都在學照樣造句。
- 然後老師就發現有一個學生，怎麼給他幾個詞都造得出來。
- 老師就考他：「你用老大、老二、老三、老四、老五來造句。」
- 那學生想了想：「這麼簡單，老五對老四說：『老三的老二老大了。』」
25:45 放大鏡
- 之前有個男的有看到一個廣告，
- 上面寫「不開刀、不住院，讓你的生殖器輕輕鬆鬆變大變粗」。
- 那很開心嘛，大喜，立即匯款。
- 隔了幾天就收到包裹嘛，一打開，哎，一個放大鏡。
- 天下沒有那麼容易的事情，尤其在投資這件事情上。
